中金環(huán)境(300145)

事件：子公司金泰萊擬投資1.8億元，建設10萬噸/年生產(chǎn)工藝設備提升改造項目（投資額1.1億元），以及20噸/年含鉑族金屬廢催化劑項目（投資額0.7億元）。廢催化劑項目預計將于2019年年底正式投產(chǎn)，目前已完成首批10噸物料試運行，精煉純鉑族金屬產(chǎn)品共20kg。

生產(chǎn)工藝設備提升改造降低成本，提高市場競爭力。金泰萊原對危廢處置后產(chǎn)生的尾渣以危廢形式委托給下游水泥窯企業(yè)綜合處置，處置成本約1000元/噸，提升改造后，可將原處理產(chǎn)生的尾渣作為一般固廢玻璃體尾渣用于建材添加劑銷售，有效降低生產(chǎn)成本，提升市場競爭力。

牽手全球鉑生產(chǎn)龍頭，助力危廢板塊發(fā)展。金泰萊與英美資源集團達成合作意向，開展含鉑族金屬廢催化劑的處理及相關(guān)產(chǎn)品銷售。英美資源集團18年鉑產(chǎn)量為68.1噸，占全球礦產(chǎn)精煉年產(chǎn)量的39.5%。18年我國鉑需求量為49.9噸，占全球總需求的23.9%，而我國已查明的鉑族金屬儲量僅占全球儲量的0.5%左右，國內(nèi)鉑族金屬的供應99%以上依賴于進口及二次回收。隨著我國成為貴金屬工業(yè)應用的第一大國，以及氫能源燃料汽車技術(shù)的迅速推廣，國內(nèi)鉑族等貴金屬資源的需求將持續(xù)上升，未來鉑族金屬市場空間廣闊。技改項目將有助于金泰萊與世界領(lǐng)先企業(yè)建立合作，打造一個可持續(xù)、高效率及強競爭力的含鉑族金屬循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，提高公司行業(yè)知名度，助力危廢板塊未來發(fā)展。

廢催化劑處置規(guī)模1.1萬噸/年，增厚未來業(yè)績。金泰萊擁有19個大類253個小類的危廢資質(zhì)，核定處置規(guī)模18萬噸/年，其中廢催化劑處置規(guī)模1.1萬噸/年。投建含鉑族金屬廢催化劑項目后，可回收處置鉑、鈀、銠等鉑族金屬，處置規(guī)模達20噸/年，項目預計將于19年年底正式投產(chǎn)，目前首單物料已試運行成功。目前鉑、鈀、銠的現(xiàn)貨價格分別為186元/克、334元/克、746.5元/克，按此價格測算，本批純鉑族金屬產(chǎn)品總價值約為665萬元。以上述鉑、鈀、銠的現(xiàn)貨價格及處理比例測算，預計20噸/年的含鉑族金屬廢催化劑項目未來可帶來66.5億元/年的增量營收，貢獻凈利潤約1.9億元。公司作為國內(nèi)唯一與英美資源建立長期合作關(guān)系的鉑族金屬廢料綜合利用企業(yè)，有利于借助合作伙伴的強大技術(shù)優(yōu)勢增厚經(jīng)營業(yè)績。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021年的EPS分別為0.32、0.37、0.45元，對應PE為15、13、11倍，維持“買入”評級。

風險提示：項目回款風險，業(yè)務拓展不及預期，訂單進度不如預期