營收增速環(huán)比放緩，多樣化產品組合帶動業(yè)績增長

根據(jù)小米旗下生態(tài)鏈企業(yè)云米科技發(fā)布的2019年一季度報告，公司Q1實現(xiàn)營收6.76億元，同比增長104.4%，增速較2018年Q4的142.6%有所放緩。其中IOT智能產品為收入的主要來源，貢獻收入達5.03億，同比增長103.80%；耗材和增值業(yè)務收入1.74億，同比增長106.05%?？傮w而言，受益于多樣化的產品組合，公司第一季度實現(xiàn)了較強勁的整體增長。

新品推出致產品結構轉變，毛利率同比略有下滑

云米科技公司一季度的凈利潤為4130萬元，同比增長40.5％，毛利潤為1.89億元，同比增長93.6%；毛利率為28.01%，同比下滑1.6pct，主要系此段期間新品的持續(xù)推出影響產品結構的毛利水平所致，即以短期毛利率的犧牲來獲取更豐富的品類。

開發(fā)多條新產品線，布局智能家居IoT領域

近期云米推出的云米AI油煙機AirBot、21Face智能冰箱，以及小米品牌的新系列凈水器產品豐富和多樣化了其IoT的產品陣容。未來幾個月公司推出的米家和云米品牌的系列主打產品將進一步鞏固和拓展其智能家居IoT版圖。

自建渠道發(fā)展迅速，線下體驗店持續(xù)擴張

云米的自建渠道打造近期加快了步伐，線上繼續(xù)和京東、天貓等深化合作的同時，致力發(fā)展自有的電商平臺，包括云米商城和微信小程序云米生活館；線下方面，云米科技線下體驗店數(shù)量已超過1600家，預計到2019年底共開設2500家。

家庭用戶滲透率持續(xù)提升，智能家居市場前景廣闊

2019年第一季度云米的家庭用戶滲透率進一步提升，目前已超過200萬戶，擁有至少兩款聯(lián)網(wǎng)產品的家庭用戶比例也達到15.2%。此外，2018年智能家居產品的滲透率僅為34%左右，這一比例預計在未來五年內將增至64%以上。因此考慮整體行業(yè)增長，我們認為未來家庭用戶滲透率提升空間巨大。

小米合作新品發(fā)布可期，2019年業(yè)績有望維持高增長

鑒于云米和小米品牌產品在未來幾個月的新產品線及推出計劃，同時考慮到目前消費物聯(lián)網(wǎng)市場需求及云米產品線和渠道的持續(xù)完善，我們預期2019年公司業(yè)績有望維持強勁的增長水平。

投資建議：云米科技業(yè)績穩(wěn)健增長，產品和銷售渠道多元化發(fā)展，用戶滲透率持續(xù)提升，智能家居市場潛力巨大，公司具備高成長性，看好公司未來增長。